此前，联邦政府部门条目哈佛大学进行“有兴致的治理纠正与重组”艳母qvod，但遭校方以“不会罢休寂寞性”为由完毕。4月14日，好意思国政府告示冻结给哈佛的22亿好意思元拨款和6000万好意思元方式条约款项。

22亿好意思元，止境于哈佛一年总开销的34%。拨款冻结无异于给哈佛“断粮”。

处境病笃的常春藤名校可不单是只好哈佛，悉数好意思国高级援救体系正承受前所未有的政事与金融双重挑战。

据SecondariesInvestor报谈，耶鲁大学正在通过二级市集出售高达60亿好意思元的私募股权钞票组合。这是耶鲁初次大鸿沟出清私募合手仓。

凭证好意思国高校商务官员协会和酌量机构CommonFund，好意思国高校的捐赠基金总和达8740亿好意思元，其中约28.8%（约2517亿好意思元）干涉到私募股权市集。这一投资策略由耶鲁大学已故的首席投资官大卫·端淑森创立，后被哈佛大学、斯坦福大学和芝加哥大学等庸俗效仿。闭幕2024年，13所好意思国顶尖大学在私募市集的投资额超1400亿好意思元。

投资公司AccelerateCEOJulianKlymochko浮现，耶鲁的报价存在15%的折价，涌现出其在钞票解决上“以沟通流动性为优先”。

耶鲁的举止可能被视为行业风向标，激勉其他依赖“耶鲁模式”的基金会和机构投资者的焦躁或效仿，进而对好意思国高级援救金融模式乃至更庸俗的金融市集（尤其是私募股权鸿沟）产生真切影响。牛津大学金融学教养LudovicPhalippou在秉承《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访时称，“如若连耶鲁大学王人感到需要出售钞票，那其他大学的捐赠基金很可能也靠近相似的压力。”

一、坐拥532亿好意思元捐赠基金，哈佛却被22亿好意思元逼急了

据新华社报谈，4月21日，哈佛大学校长艾伦·M·加伯在致哈佛社区成员的一封信中说，该校已在马萨诸塞州联邦地区法院对特朗普政府发告状讼，条目政府住手资金冻结。政府此举是违警的，“超出了政府的权限”。

4月11日，好意思国联邦援救部、卫生与宇宙就业部和总务顾问局向哈佛大学致信，要肄业校进行“有兴致的治理纠正与重组”，包括：

松开学生和教职职工在校务中的权力；

汲取并执行基于智力的招聘和考取战略，住手一切基于种族、肤色和国籍等身分的优待；

纠正海外学生的招生过程，幸免考取愤慨好意思国价值不雅和轨制的学生，包括支合手恐怖想法或反犹想法的学生；

关闭通盘“多元化、平正与包容”战略关连的方式。

据央视新闻征引《纽约时报》说法，特朗普政府向哈佛大学提的这些条目让校方合计他们别无采取，只可抵御。

4月14日，艾伦·M·加伯在向全校东谈主员发出的公开信中说，校方完毕好意思国政府提议的多项整改条目，“不会罢休其寂寞性，不会扬弃宪法赋予的权益”，联邦政府不卤莽私立大学的涵养内容、招生和东谈主事战略以及酌量内容品头题足。

几小时后，好意思国政府告示，冻结给哈佛的22亿好意思元拨款和6000万好意思元方式条约款项。假如哈佛连接“抗命”，可能还将危及正秉承“审查”的60多亿好意思元联邦经费的拨付。

22亿好意思元，止境于哈佛大学2024财年通盘酌量资助收入的两倍以上。凭证哈佛大学2024财年财务敷陈，学校全年总运营收入为65亿好意思元，其中约29亿好意思元（约45%）来自慈善捐赠与捐赠基金，约13.7亿好意思元（约21%）来自膏火、住宿等援救收入，约10.4亿好意思元（约16%）来自联邦与非联邦酌量资助。

艳母qvod

闭幕2024财年，哈佛大学的捐赠基金总和达到532亿好意思元。这笔资金看似淳朴，但约80%王人是“指定用途”（designatedendowments），仅可用于特定奖学金、教席、酌量方式或建设爱戴，只好剩余的20%用于守护哈佛大学将来数年的运营。2024财年，捐赠基金就只提供了24亿好意思元来相沿学校的运营。

换言之，特朗普政府冻结的这笔22亿好意思元资金，击中了其高度依赖联邦拨款的“命门”。

哈佛大学的资金开销结构揭示了学校对拨款依赖的风险。2024财年，哈佛大学的总运营开销为64亿好意思元，其中52%（约33亿好意思元）用于职工薪资与福利；17%用于校舍运营爱戴；19%用于供应与就业。

好意思国知名债券投资东谈主JeffreyGundlach指出，哈佛大学现时为支付日常运营用度已不得不举债融资。

据CNN4月18日报谈，哈佛大学自年头以来依然通过债券筹集了12亿好意思元。

除了冻结资金外，特朗普还在应酬媒体上示意将取消免税地位来加大对大学的压力。如若免税地位竟然被取消，哈佛大学可能需要为其校园房产征税，何况捐馈遗哈佛大学的款项将不再享受税收减免，这使得捐赠者无法按照蓝本的税务设想策略进行税务贪图，筹款成本也可能大幅高涨。

CNN报谈指出，好意思国大学涌入债券市集筹集资金的速率已接近历史最高水平，本年前三个月共刊行债券123亿好意思元，创下金融危境爆发以来单季度刊行债券鸿沟最大的一次。

二、60亿好意思元，耶鲁大学初次大鸿沟抛售私募钞票

来自联邦层面的压力并非哈佛一校之困，而是席卷悉数好意思国高级援救体系的政事风暴。

据央视新闻征引好意思联社报谈，特朗普政府已对包括哈佛、哥伦比亚大学、宾夕法尼亚大学、布朗大学、普林斯顿大学、康奈尔大学和西北大学在内的七所顶尖高校执行联邦资金冻结或整改条目。

好意思联社指出，特朗普政府已将幽囚联邦资助这一“相称技术平常化”，以施压大型学术机构效劳特朗普的政事议程，同期对学校战略施加影响。

在这一高压环境下，即使是被誉为“最会投资的大学”——耶鲁大学，也不得不运行清理我方的钞票池，悄然在二级市集上抛售其中枢钞票——私募股权基金份额。

据SecondariesInvestor报谈，耶鲁大学正在通过二级市集出售高达60亿好意思元的私募股权钞票组合，这不仅是耶鲁大学初次大鸿沟出清私募合手仓，也可能是有史以来最大鸿沟的大学基金私募钞票抛售之一。

尽管耶鲁大学恢复称，此次的出售是关于投资组合的从头调遣，但金融学者、牛津大学教养LudovicPhalippou对此依然感到惊怖。他浮现，“即使在2008年金融危境时期，耶鲁也从未出售任何钞票——它是惟逐个所莫得卖出钞票的学校。”

耶鲁大学之是以备受关心，与其永恒坚合手的所谓“耶鲁模式”密切关连。由该大学已故首席投资官大卫·端淑森创立的这一策略，见地大学捐赠基金哄骗“遥远成本”上风，大比例成就于非流动性、高陈诉钞票，如私募股权、风险投资、房地产及对冲基金，从而追求永恒陈诉。

昔时几十年，这一模式使耶鲁大学年均投资陈诉率守护在10%至11%，并在2008年金融危境中涌现出独到韧性，甚至于被哈佛大学、斯坦福大学、芝加哥大学等高校庸俗效仿，纷纷将我方的投资组合调遣成“耶鲁模式”。

凭证酌量机构PrivateEquityInternational的《2024年全球投资者150强》敷陈，耶鲁大学是全球第27大的私募投资者，耶鲁捐赠基金约有200亿好意思元投资于私募市集，占基金总和的46%。

但在高利率与IPO冻结的双重夹攻下，私募钞票的估值和流动性合手续恶化。2024财年，耶鲁的举座投资陈诉率仅为5.7%，远低于其历史平均值，在常春藤高校中险些垫底。基金判辨受挫，流动性也运行吃紧。

凭证耶鲁大学的瞻望，2025财年的预期开销约为58.5亿好意思元，总收入为60.3亿好意思元。其中，11.9亿好意思元的收入为科研经费（即联邦与非联邦条约与拨款），而科研经费中，有75%为联邦政府条约，大部分为好意思国国立卫生酌量院（NIH）拨款。

如若特朗普像冻结哈佛大学那样冻结耶鲁大学的资金的话，那么，耶鲁大学将会靠近约7.125亿好意思元的缺口。

三、好意思国高校投资私募超2500亿好意思元，但为了生计可能抛售

耶鲁大学的抛售粗略将激勉私募市集的震动。

一直以来，常春藤盟校不仅是学术重镇，更是私募股权市集的热切“金主”。凭证好意思国高校商务官员协会和酌量机构CommonFund，好意思国高校的捐赠基金总和达8740亿好意思元，其中约28.8%（约2517亿好意思元）干涉到私募股权市集。

PrivateEquityInternational的数据也涌现，2024年，私募市集前150名投资者中有13名大学机构投资者，投资总和跨越1442亿好意思元。

投资公司AccelerateCEOJulianKlymochko浮现，耶鲁的报价存在15%的折价，涌现出其在钞票解决上“以沟通流动性为优先”。这可能激勉私募市集的“再订价潮”：二级市集供应增多→估值承压→一级市集募资困难→投资组合价值下调，变成多米诺骨牌效应。

牛津大学金融学教养LudovicPhalippou在秉承每经记者采访时浮现，高校多数合计捐赠基金是遥远成本，每年索取一部分来匡助支付账单，但当今为了生计，可能需要变卖其中的大部分。

Phalippou指出，“如若连耶鲁大学王人感到需要出售钞票，那其他大学的捐赠基金很可能也靠近相似的压力。很多大型捐赠基金自身相称缺少流动性，而它们所公布的净钞票值（NAV）只是‘纸面数字’。受‘分母效应’影响，它们的钞票成就看起来愈加歪斜于私募股权。”（注：“分母效应”是指在股票等公开市集钞票大幅缩水时，捐赠基金中账面价值未下调的私募股权等非流动钞票比例被迫高涨，从而使举座钞票成就显得愈加倾向于私募。这可能迫使基金出售部分私募钞票以恢收复有成就比例。）

不外，Phalippou提到，高校在二级市集上出售私募份额，不一定意味着“焦躁性抛售”或议价失败。

据外媒4月7日报谈，全球金融市集震动后，包括大学捐赠基金在内的大型机构投资者正急于退出其流动性较差的私募股权投资，以知足成本需求。

贝恩公司的数据涌现，2024年私募股权行业的钞票鸿沟几十年来初次下落，筹资鸿沟较2023年大跌23%。普林斯顿大学首席投资官安德鲁·戈尔登（AndrewGolden）在秉承外媒采访时浮现，捐赠基金正靠近此类钞票“史上最倒霉的环境”，昨年普林斯顿大学的投资组合吃亏了1.7%。

多位业内东谈主士瞻望，二级市集上基金份额的成交价将大幅下探，部分钞票价钱可能跌破基金净钞票价值的80%。雷蒙德詹姆斯私东谈主成本商议全球掌握SunainaSinhaHaldea指出，若宇宙市集合手续低迷，投资者将靠近“阴毒的来往市集”。

固然高校捐赠基金的举座体量在悉数3.4万亿好意思元的好意思国私募市麇集并不占主导地位，但其资金属性的“标志兴致”远超其骨子份额。它们一向被视为“永恒、不敏锐、耐性”的资金提供者，是市集最为倚重的基础成本池之一。

因此，一朝这些机构运行在二级市集聚拢出售私募头寸，所传递出的信号可能比资金量自身更具杀伤力——它示意着私募市集已不再是“可承受一切波动”的钞票类别。这种信号效应正在转变其他东谈主（如养老基金等机构）对私募钞票的风险融会与成就权重。

沙特阿好意思（SaudiAramco）数字与可合手续发展认真东谈主KhuramHussain指出：“如若连耶鲁大学王人运行从头想考其神话的捐赠策略，那么其他基金会也应该酌量跟进。若这一模式的始创者王人在退出，也许正说明：传统的金融结构依然无法卤莽这个时间的挑战。”

（声明：著述内容和数据仅供参考艳母qvod，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）